המדריך לאסימוני אבטחה

נייר ערך הוא מכשיר פיננסי שמחזיק ערך וניתן לסחור בו. לפי הגדרה זו, רבים מהמכשירים שאנו רואים כיום – מניות, אג"ח,  אופציות – יכולים להיחשב בניירות ערך.

בהקשר משפטי, ההגדרה צרה משמעותית, ומשתנה מתחום שיפוט לתחום שיפוט. אם מכשיר מגיע לנייר ערך לפי קריטריונים של מדינה מסוימת, הוא נתון לביקורת רגולטורית כבדה.

במאמר זה, נדון כיצד  טכנולוגיית הבלוקצ'יין מוכנה לייעל את השווקים הפיננסיים הוותיקים עם אסימוני אבטחה.

מהו אסימון אבטחה?

אסימון אבטחה הוא אסימון, המונפק על בלוקצ'יין, המייצג נתח במפעל או נכס חיצוני כלשהו. אלה יכולים להיות מונפקים על ידי ישויות כמו עסקים או ממשלות ולשרת את אותה מטרה כמו עמיתיהם המכהנים (כלומר, מניות, אג"ח וכו').

למה להשתמש באסימוני אבטחה?

כדי להסתמך על דוגמה, נניח שחברה מעוניינת לחלק מניות למשקיעים בצורה סמלית. ניתן לעצב את האסימונים הללו כך שיגיעו עם כל אותן היתרונות שניתן לצפות ממניות – בעיקר, זכויות הצבעה ודיבידנדים.

היתרונות של גישה זו הם רבים. כמו  במטבעות קריפטוגרפיים וצורות אחרות של אסימונים, אסימוני אבטחה נהנים מהמאפיינים של הבלוקצ'יין שעליו הם מונפקים. מאפיינים אלה כוללים שקיפות, יישוב מהיר, ללא זמן השבתה וחלוקה.

שְׁקִיפוּת

בספר חשבונות ציבורי, זהות המשתתפים מופשטת, אבל כל השאר ניתן לביקורת. כל אחד חופשי לצפות  בחוזים החכמים המנהלים את האסימונים או לעקוב אחר הנפקות והחזקות.

התיישבות מהירה

הסליקה וההתנחלות נחשבו זה מכבר כצוואר בקבוק בכל הנוגע להעברת נכסים. בעוד שעסקאות יכולות להתבצע כמעט באופן מיידי, הקצאת בעלות מחדש לוקחת הרבה זמן. בבלוקצ'יין, התהליך הוא אוטומטי וניתן להשלים אותו תוך דקות.

זמן פעולה

השווקים הפיננסיים הקיימים מוגבלים במקצת בזמן הפעילות שלהם. הם פתוחים לתקופות קבועות במהלך ימות השבוע וסגורים בסופי שבוע. שווקי נכסים דיגיטליים, לעומת זאת, פעילים מסביב לשעון, בכל יום בשנה.

הִתחַלְקוּת

אמנות, נדל"ן ונכסים בעלי ערך גבוה אחרים, לאחר שהתקבלו סמלים, יכולים להיפתח למשקיעים שאולי לא יוכלו להשקיע אחרת. לדוגמה, יכול להיות שציור בשווי 5 מיליון דולר יכול להיות אסימון ל-5,000 חלקים, כך שכל אחד מהם שווה 1,000 דולר. זה יגדיל באופן דרמטי את הנגישות, ובמקביל יספק רמות מוגברות של פירוט ביחס להשקעות.

עם זאת, ראוי לציין שלכמה אסימוני אבטחה עשויים להיות מגבלה על חלוקה. במקרים מסוימים, אם זכויות הצבעה או דיבידנד מוקנות כחלק הון, עשויה להיות מגבלה על חלוקה סמלית למטרות ביצוע.

אסימוני אבטחה לעומת אסימוני שירות 

אסימוני אבטחה ואסימוני שירות נושאים קווי דמיון רבים. מבחינה טכנית, ההצעות בשתי הקבוצות זהות. הם מנוהלים על ידי חוזים חכמים, ניתן לשלוח  לכתובות בלוקצ'יין ונסחרות בבורסות או באמצעות  עסקאות עמית לעמית .

היכן שהם שונים זה בעיקר בכלכלה ובתקנות העומדות בבסיסם. ניתן להנפיק אותם בהצעות  מטבע ראשוניות (ICOs) או  Initial Exchange Offerings (IEOs) , כך שסטארט-אפים או פרויקטים מבוססים יכולים לממן המונים את פיתוח המערכות האקולוגיות שלהם.

על ידי תרומה של כספים, המשתמשים מקבלים את האסימונים הדיגיטליים הללו, המאפשרים השתתפות (באופן מיידי או בעתיד) עם הרשת של הפרויקט. הם עשויים להעניק זכויות הצבעה למחזיק, או לשמש כמטבע ספציפי לפרוטוקול לגישה למוצרים או שירותים.

אסימוני שירות אינם בעלי ערך מהותי. אם פרויקט יצליח להצליח, משקיעים אינם זכאים לחלק מהרווחים כפי שיהיה במקרה של ניירות ערך מסורתיים מסוימים. נוכל להנמיך את תפקיד האסימונים לנקודות נאמנות. ניתן להשתמש בהם לרכישת סחורה (או שניתן למכור אותם), אך הם אינם מציעים חלק בעסק המפיץ אותם.

כתוצאה מכך, הערכים שלהם מונעים לרוב על ידי ספקולציות. משקיעים רבים ירכשו אסימונים בתקווה שהם יעריכו את המחיר ככל שהמערכת האקולוגית תתפתח. אם הפרויקט ייכשל, יש מעט הגנה עבור  המחזיקים .

אסימוני אבטחה מונפקים בצורה דומה לאסימוני שירות, אם כי אירוע ההפצה מכונה אסימוני אבטחה (STO). מנקודת מבט של השקעה, שני סוגי האסימונים מייצגים מכשירים שונים בתכלית.

למרות שהם מונפקים בבלוקצ'יין, אסימוני אבטחה הם עדיין ניירות ערך. ככאלה, הם מוסדרים בכבדות כדי להגן על משקיעים ולמנוע הונאה. בהקשר זה, STO דומה הרבה יותר להנפקה  מאשר ICO.

בדרך כלל, כאשר משקיעים רוכשים אסימון ביטחון, הם קונים הון, אג"ח או נגזרים. האסימונים שלהם משמשים למעשה חוזי השקעה ומבטיחים זכויות בעלות על נכסים מחוץ לרשת.

מה הופך אסימון לאסימון אבטחה?

כפי שהיא נראית, לתעשיית הבלוקצ'יין אין בהירות נחוצה בחזית המשפטית. הרגולטורים ברחבי העולם עדיין משתלטים על מבול של טכנולוגיות פיננסיות חדשות. היו מקרים שבהם מנפיקים האמינו שהם מנפיקים אסימוני עזר, אשר מאוחר יותר נחשבו כניירות ערך על ידי  הרשות לניירות ערך (SEC) .

אולי המדד המפורסם ביותר לניסיון לקבוע אם עסקה מסתכמת ב'חוזה השקעה' הוא מבחן Howey. בקצרה, היא מבקשת לברר האם אדם שמשקיע במפעל משותף מצפה להרוויח כתוצאה ממאמצי המקדם (או של צד שלישי).

המבחן הופק על ידי בתי המשפט בארה"ב הרבה לפני הופעת  טכנולוגיית הבלוקצ'יין . לכן קשה ליישם אותו על שלל האסימונים החדשים. עם זאת, זה נשאר כלי פופולרי עבור רגולטורים המנסים לסווג נכסים דיגיטליים.

כל תחום שיפוט, כמובן, יאמץ מסגרת אחרת, אך רבים פועלים לפי היגיון דומה.

אסימוני אבטחה ומימון שניתן לתכנות

בהתחשב בגודל השווקים כיום, טוקניזציה יכולה לשנות באופן קיצוני את התחום הפיננסי המסורתי. משקיעים ומוסדות בתחום ירוויחו מאוד מגישה דיגיטלית מלאה למכשירים פיננסיים.

במהלך השנים, מערכת אקולוגית של מסדי נתונים מרכזיים יצרה חיכוך רב. מוסדות צריכים להקדיש משאבים לתהליכים אדמיניסטרטיביים כדי לנהל נתונים חיצוניים שאינם תואמים למערכות שלהם. היעדר סטנדרטיזציה בענף מוסיף עלויות לעסקים ומעכב באופן משמעותי את ההסדר.

בלוקצ'יין הוא מסד נתונים משותף שכל משתמש או עסק יכולים ליצור איתו אינטראקציה בקלות. כעת ניתן היה להעביר את הפונקציות שטופלו בעבר על ידי שרתי מוסדות למיקור חוץ לפנקס חשבונות המשמש את שאר התעשייה. על ידי יצירת אסימונים של ניירות ערך, נוכל לחבר אותם לרשת הפעלה הדדית המאפשרת זמני סילוק מהירים ותאימות גלובלית.

משם, אוטומציה יכולה להתמודד עם תהליכים שדורשים זמן אחרים. לדוגמה,  תאימות KYC / AML , נעילת השקעות לפרקי זמן מוגדרים ופונקציות רבות אחרות יכולות להיות מטופלות על ידי קוד הפועל על הבלוקצ'יין.

סגירת מחשבות

נראה כי אסימוני אבטחה הם התקדמות הגיונית עבור התעשייה הפיננסית. למרות השימוש שלהם בטכנולוגיית בלוקצ'יין, הם הרבה יותר קרובים לניירות ערך מסורתיים מאשר  מטבעות קריפטוגרפיים או אפילו אסימונים אחרים.

עם זאת, יש עדיין כמה עבודה לעשות בחזית הרגולציה. עם נכסים שניתן להעביר בקלות ברחבי העולם, על הרשויות למצוא דרכים להסדיר ביעילות את הנפקתם והתזרים. יש המשערים שגם זה יכול להיות אוטומטי באמצעות חוזים חכמים המקודדים כללים מסוימים. פרויקטים כמו Ravencoin, Liquid ו- Polymath כבר מקלים על הנפקת אסימוני אבטחה.במידה וההבטחה לאסימוני אבטחה תתממש, ניתן יהיה לייעל באופן משמעותי את הפעילות של המוסדות הפיננסיים. עם הזמן, השימוש באסימונים מבוססי בלוקצ'יין במקום מכשירים מסורתיים עשוי לזרז מאוד את המיזוג של שווקי מורשת ומטבעות קריפטוגרפיים.